Ende August 2018 trafen sich 30 Schweizer Teilnehmer aus Schweizer Start-ups sowie von Unternehmens- und Investmentseite mit Adam Sterling, Executive Director des Berkeley Center for Law and Business der University of California, Berkeley und weiteren hochkarätigen Referenten im Rahmen der dreitägigen Venture Capital Academy, einem der beliebtesten Weiterbildungsprogramme der UC Berkeley.
Start-ups und VC: In den USA denkt man «warum nicht!»
Während die Schweiz ein erfolgreiches Ökosystem der Startfinanzierung mit einer aktiven lokalen privaten Kapitalgebergemeinschaft und einem riesigen Netzwerk an Unterstützung bietet, gibt es im Vergleich dazu erhebliche Unterschiede für Start-ups, die mit Venture Capital als Finanzierungsinstrument wachsen wollen. «Einer der Hauptunterschiede ist die Risikobereitschaft hinsichtlich VC», so Adam Sterling. «Schweizer Investoren sind risikoscheuer, während Anleger in den USA – und insbesondere im Silicon Valley – eher sagen, warum nicht!». Manchmal bedeutet das, dass Schweizer Start-ups Grenzen überschreiten müssen, um zu wachsen. Dies tat auch Kevin Sartori, Mitbegründer von Auterion, dem grössten Anbieter von Open-Source-Software für Drohnen, der ein Ökosystem von mehr als 5’000 Entwicklern und 400 Mitwirkenden weltweit nutzt. Auterion hat gerade eine der grössten Seed-Runden in Europa gestartet, um die Entwicklung seiner Softwareplattform und die Markteinführung in Europa, den USA und China fortzusetzen.
Vier Entwicklungsstufen: Das unternehmerische Vorhaben
Ein Start-up braucht in jeder Phase seiner Unternehmensentwicklung unterschiedliche Fähigkeiten – und das kann nicht von einer einzigen Person geleistet werden. Es ist daher entscheidend, dass Start-ups potenziellen Investoren ein starkes Management-Team präsentieren können. «Man muss es schaffen, die falschen Leute loszuwerden und die richtigen an Bord zu holen» und das Team entsprechend der Entwicklungsphase des Unternehmens anpassen, betonte George Rehm, einer der Gründungspartner der aeris CAPITAL AG, der zahlreiche Investitionen in Life Sciences zwischen amerikanischen, europäischen und schweizerischen Unternehmen begleitete. Sobald ein Start-up die Phasen des reinen Unternehmertums und der Gründung durchlaufen hat, sind strategischer Fokus, Systemaufbau und Unternehmensführung obligatorisch, um mit dem entsprechenden Management-Team zu arbeiten. Dann muss es seine in Stufen aufgebaute Finanzierung aufstellen.
Die verschiedenen Phasen der VC-Finanzierung für Start-ups
Während der Workshops betrachteten die Teilnehmer die verschiedenen Phasen der VC-Finanzierung – vom Start über Serie A, Serie B, Serie «n» bis hin zu einem berechenbaren Verkauf oder Börsengang. Nach der Beschaffung von Startkapital bei den 3F (Friends, Family und Fools), das das Start-up für ein innovatives Produkt und Projekt einsetzt, können sich Unternehmer auf die Suche nach weiteren Finanzmitteln machen, um ihre Teams zu vergrössern und die Entwicklung des Produkts und dessen Vermarktung zu beschleunigen. Alternativ zu den 3F kann auch Venture Capital in der Startphase eingesetzt werden, um Unternehmern die Durchführung von Marktforschung und die Erstellung eines Geschäftsplans, die Einführung eines Prototyps und den Aufbau eines Managementteams zu ermöglichen. In der Regel spielt VC nach der Startfinanzierung eine Rolle im Finanzierungsprozess, um Produktentwicklung, Marketing, Herstellung und Vertrieb zu unterstützen.
Bei einem Start-up auf der Suche nach einer VC-Finanzierung ist dessen Pre-Money-Bewertung (vor der Investition des VC) eine entscheidende Komponente des Deals. Es gibt keine strengen Regeln für Start-up-Bewertungen und diese sind daher eher eine Kunst als eine Wissenschaft. Die Pre-Money-Bewertung berücksichtigt Faktoren wie Produkt, Branche, IP, Umsatz, Bewertung von Wettbewerbern, Wettbewerb mit anderen Finanzierungsquellen und vieles mehr.
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Venture Capital: Überlegen Sie sich eine Heirat gut
Unternehmer sollten nicht vergessen, dass es bei einer VC-Investition in ihr Projekt nicht nur um Geld und Zugang zu Fachwissen geht. Es bedeutet, ein gewisses Mass an Kontrolle und Einfluss aufzugeben und Kompromisse eingehen zu müssen – wie in einer Ehe. Denn letztlich wird jeder VC-Investor einen Exit anstreben. Für das Unternehmen bedeutet dies, entweder an die Börse zu gehen oder an ein grösseres Unternehmen zu verkaufen.
Der typische Lebenszyklus einer VC-Finanzierungs im Silicon Valley beginnt mit der Gründung eines Start-ups, bei dem die Gründer Mittel im Austausch gegen Stammaktien anlegen. Der zweite Schritt ist normalerweise eine Investition durch Business Angels oder eine Startfinanzierung im Tausch gegen wandelbare Wertpapiere. Dann investieren VCs während einer Serie A im Austausch für Vorzugsaktien der Serie A und gleichzeitig wandelt der Business Angel oder Investor der Startfinanzierung seine wandelbaren Wertpapiere in Vorzugsaktien der Serie A um (mit einem Rabatt). Dieser Vorgang wird dann während B, C und weiteren Runden wiederholt.
Im Falle eines Exits – eines Liquidationsereignisses wie einer Akquisition – ist es wichtig, die Bedingungen und Konditionen zu überprüfen, da eine geringfügige Änderung in ein «und» oder «oder» das Ergebnis für die Gründer dramatisch verändern und die Investoren begünstigen könnte. Im Silicon Valley ist ein weit verbreitetes Modell der Liquidationspräferenz eine «1X nicht teilnehmende Liquidation». Weitere Aspekte, die im Term Sheet geprüft werden müssen, sind der Optionspool, der Übertragungszeitraum und der Verwässerungsschutz.
«Investoren wollen sehen, wie Menschen Probleme lösen»
Michael Sidler, Vorstandsmitglied von SECA und Mitbegründer und Partner von Redalpine Venture Partners, zeigte während des lokalen Venture-Experten-Panels die Faktoren auf, die eine Investitionsentscheidung aus Sicht eines Venture-Fonds beeinflussen: «Menschen sind der Schlüssel. Wir wollen sehen, wie ein Team Probleme löst und dies beinhaltet die Kollokation – die Partner am selben Ort zu haben.» Es sei zwar ein Zeichen unternehmerischen Talents, wenn ein Start-up sein Kommunikationsteam in Berlin, seine Softwareingenieure in Serbien und seinen CEO in Zürich habe, das Kernteam müsse sich aber an einem Ort befinden, betont Sidler. Er hob die Bedeutung eines globalen unternehmerischen Denkens über die Grenzen der Schweiz hinaus hervor und forderte Schweizer Unternehmer auf, von Anfang an global zu denken.
An dieser Stelle kann S-GE Unterstützung bieten – mit spezifischen Marktinformationen, Beratungsdienstleistungen, einer weltweiten Präsenz über die Swiss Business Hubs und durch ein breites Partnernetzwerk.
Arbeite für dein Aktienkapital
Im Hinblick auf die Übertragung haben die Teilnehmer erfahren, dass Anleger sehen wollen, dass Gründer für ihr Aktienkapital arbeiten, auch wenn sie noch keinen Gehaltsscheck erhalten. Das bedeutet, dass die Gründer keine Aktien erhalten, bis sie für eine bestimmte Zeit bei dem Unternehmen sind. Vier Jahre sind hier der Industriestandard, während derer sie ihr Eigenkapital anteilig erhalten, ein Jahr im Voraus oder mit einem Jahr Verzögerung. Die Übertragung ist ein Weg, auf dem Unternehmer und Investoren in Kontakt gebracht und ihre Bemühungen und Interessen aufeinander abgestimmt werden können. Zudem kann so ihr Engagement gestärkt werden.
«Das Verständnis der Vor- und Nachteile von VC hilft Ihnen, die richtige Finanzierungsart zu wählen»
Signe Fleischmann, Mitbegründerin von animato, einer visuellen Messaging-App, deren Technologie an der ETH Zürich entwickelt wurde, sagt, dass das Verständnis der Mechanismen von Venture Capital und die Möglichkeit, Term Sheets auszuhandeln, bei Start-ups Vorbehalte gegenüber dieser Form der Finanzierung ausräumt. «Ich habe gelernt, dass es wichtig ist, die Dynamik der Finanzierungsrunden bis zur nächsten VC-Runde zu verstehen. Es reicht nicht aus, nur an die Finanzierung der Serie A zu denken», betont er. Und: «Nehmen Sie kein Venture Capital nur um des Geldes willen an. Die Investoren sollten auch kulturell zu Ihrem Start-up passen. Und es ist Ihre Pflicht, auch sie zu prüfen!», schliesst Fleischmann ab. animato wird nun verschiedene Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht ziehen, vor allem Kapital von Business Angels, um die App auf die nächste Ebene zu bringen.
Text von Sibylle Zumstein, Leiterin Content Marketing S-GE, Msc, und Dr. med. Amine Korchi, Neuroradiologe, Unternehmer und Geschäftsführer der Singularity Consulting GmbH
Video: Barbara Vannin, Start-up-Analyst und Coaching-Managerin der presso AGIRE Foundation, über ihre wichtigsten Schlussfolgerungen aus dem Programm
Zusatzinformationen
Interview mit Adam Sterling im Start-up-Ticker: «Es ist wichtig, die Nuancen der durch das Silicon Valley inspirierten Venture-Finanzierung zu verstehen»
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